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3.新经济时代金融行业必经之变:直接融资大发展3.1“信贷+非标”的融资架构与基建地产的融资需求相匹配正如我们在第一部分的背景所述,2000-12年我国经济增长主要驱动力从传统工业转向基建地产,房地产和基建相关企业作为银行投资的最底层资产,其财务上的特点使得“表内贷款+表外非标”为特征的融资架构应运而生,资管产品呈现“刚性兑付+预期收益型”特点。房地产和基建相关企业在财务上表现出重资产、抵押物充足、未来现金流可预测性高且部分国企、央企有政府信用背书,这类财务上的硬约束使得银行在将这类企业的融资需求作为实质底层资产时,可以为投资者提供隐形的“刚性兑付”承诺。以此为根基,银行过去十年构建的融资架构表现为“表内贷款+表外非标”的间接融资为主的特点。表内信贷方面,除制造业和批发零售业外,房地产和基建相关行业贷款是对公贷款的主要投向行业,2010年基建与房地产贷款占比达到最高水平分别为35%和12%。2010年,国务院发文规范地方政府融资平台,基建地产表内贷款占比有所收窄,但银行借道表外非标的模式开启,非标增量占比迅速提升。图33和34中可以看出,商品房销售面积累计同比与基建类固定资产投资累计同比与社融中非标增量占比变化趋势高度相关,用表外非标的形式支持地产基建发展的模式得到充分印证。具体以资金信托为例,其资产端投向以基础产业和房地产为主,工商企业占比不足30%,基础产业+房地产占比最高曾达到50.8%(1Q10),10-13年占比均在35%以上。因此客观评价,信贷思维、刚性兑付、非标资产、预期收益型负债匹配成本法计价类固收资产以赚取利差为典型特点的融资方式,是高度匹配过去十多年围绕大规模基础设施建设和房地产投资的社会融资需求的。

监管加强行业降温面对短视频乱象,今年以来,主管部门频出重拳,通过多种方式给短视频行业“降温”。与此同时,短视频领域也成为国家版权局今年集中整治的领域之一,侵权盗版多发态势有望得到遏制。业内人士指出,相关部门对短视频的监管已经走向常态化和专业化。监管力度的加强,推动了短视频行业从野蛮生长转向规范化发展,促进平台对内容进行有效的审核和引导。在避免劣币驱逐良币的同时,也为合法合规的优质平台提供了更多的市场空间。

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*ST康得股东大会签到处 图片来源:每经记者 黄鑫磊 摄在本次股东大会上,股东审议包括《关于2018年年度报告及摘要的议案》、《关于2018年年度公司不进行利润分配的议案》、《关于预计为控股子公司提供新增126.7亿元担保额度的议案》、《关于选举秦立先生、李玲女士为公司独立董事的议案》等10项议案。

因此,注册制基础上的科创板要有相对比较严格的要求,包括刚才提到的投资者结构、法律关系、对信息的解读能力以及观念的变化,这些都是重大的考验。要高度重视注册制和科创板推行过程中所可能遇到的困难。新京报:你刚提到要加快发展机构投资者,如何做?吴晓求:现在看,为什么中国机构投资发展不起来?因为一些机构公信力差,没有人相信你,这就要命了。之所以我们一些机构的名誉信用比较差,这是因为频频出现老鼠仓,没有人愿意相信出现老鼠仓的机构投资者。这些经理不可靠,诚信、道德约束差,水平也不怎么高,投资者凭什么把钱给这些人?

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